Почему пузырь больших данных не лопнет

Про большие данные знают все. Правда, понимаем этот термин мы по-разному. Иногда говорят о "больших данных", а имеют в виду Data Science (это такой ребрендинг статистики) и применение данных и их аналитики в бизнесе. Я бы определил большие данные как такие, с которыми аналитик не может справиться, используя привычные инструменты. Это то, что делает традиционного аналитика с его таблицами безнадёжно устаревшим и порождает спрос на специалиста нового поколения, произносящего, подобно Гарри Поттеру, таинственные заклинания. Большие данные уже “не влезают” в оперативную память компьютеров и в электронные таблицы. Поэтому даже и "дейта саентист" в одиночку против них бессилен. Требуется дейта-инженер и другое программное обеспечение. Есть, правда, шутка – "купи больше виртуальной памяти у Amazon Web Services, и твои большие данные станут маленькими". Но это шутка. Характерные представители индустрии - это компания MongoDB, разработчик одноимённой базы данных, и Elastic N.V., разработчик поискового механизма Elasticsearch.

Инвестируйте в международные IT-компании, которые по мере окончания пандемии и выхода из сложной экономической ситуации, становятся архитекторами новой экономики.

Некоторая размытость понятия нам даже удобна. При подборе компаний, чей бизнес растёт на волне больших данных, сложно решить, кого включать в список, а кого - не включать. Такие однозначные случаи, как MongoDB и Elastic N.V. - это редкость. А с данными имеют дело все: и операторы связи, и торговые сети, и соцсети и поисковые машины интернета. Ведь сейчас человечество каждый год производит уже зетабайты данных.

Рынок анализа больших данных и бизнес-аналитики

Есть, однако и понятия готовые и чётко определённые. Они сформированы там, где успели потрудиться исследователи из IDC. Они провели классификацию, выделили сегменты, подсчитали выручку. Один из таких сегментов - анализ больших данных. Точнее, “большие данные и бизнес-аналитика” (BDA – Big data and business analytics). Может быть, ещё точнее было бы перевести этот как “бизнес-аналитика и аналитика больших данных”, но не будем повторять одно слово дважды. Забудем пока про сбор данных операторами связи и торговыми или социальными сетями, внедрение обработки этих данных, строительство дейта-центров и производство устройств хранения. Перед нами только лишь обработка больших данных, сервисы на её основе, а также "железо" и софт для неё.

IDC оценила выручку рынка BDA за прошедший год в 189,1 миллиарда долларов, а темпы роста в сравнении с 2018 годом - в 12%. Сто миллиардов долларов приходится на США, и это на порядок больше, чем в любой из других стран. IDC прогнозирует, что к 2022 году весь рынок вырастет до 274,3 миллиарда. Это вполне сопоставимо с прогнозом объёмов рынка информационной безопасности (249 миллиардов в 2023 году) или рынком интернет-рекламы (330 миллиардов в прошлом году).

На сегмент "Аналитическое программное обеспечение" в прошлом году пришлось 67 миллиардов долларов. Крупнейшие направления этого рынка сегодня - реляционные базы данных и создание аналитических отчётов. А растут быстрее всего - на 31-34% в год нереляционные базы данных (таких, как MongoDB) и платформы искусственного интеллекта.

На рынке доминируют большие компании

Две трети выручки рынку приносят крупные заказчики (компании, в которых работает более тысячи сотрудников), да и основными игроками рынка являются отнюдь не стартапы. В тройке лидеров - Oracle, Microsoft, SAP, которым наступают на пятки IBM, SAS Institute, MathWorks, Adobe, Amazon, Teradata.

Сопоставим данные об общей выручке компаний-лидеров в 2019 году с данными IDC о долях рынка крупнейших поставщиков при помощи таблицы.

Таблица 1. Показатели крупнейших игроков рынка BDA

Поставщик	Выручка от BDA в 2018 году по IDC (млрд долл.)	Доля рынка в 2018 году по IDC	Выручка компании в 2019 году (млрд долл.)
Oracle	7,992.2	13,2%	39,58
Microsoft	7,112.9	11,7%	129,81
SAP	6,318.5	10,4%	32,56

Если учесть темпы роста выручки в сегменте BDA, которые составляли 23,6% для Microsoft, но лишь 7,7% для Oracle и 7,4% для SAP, то можно оценить долю больших данных и аналитики в выручке этих компаний. Для SAP большие данные и аналитика - это 22% выручки (с учётом отношения EUR/USD, составлявшего 1,18), в случае Oracle - тоже 22%, а для Microsoft - 7%.

Такие соотношения не удивляют, поскольку Oracle в первую очередь известна как производитель баз данных (реляционных), а не чего-либо ещё, а SAP - как гигант рынка ERP и бизнес-аналитики. Но для такого гиганта, как Microsoft, данные представляют лишь одно из перспективных направлений. К примеру, игровое направление приносит компании вчетверо больше. Однако во всех этих случаях большие данные пока дают компаниям-лидерам менее четверти выручки. А значит, если требуется подобрать компании, чьи показатели репрезентировали бы именно рынок больших данных, а не ИТ в целом, то нужно найти игроков поменьше.

Компании, фокусирующиеся на данных

Составим теперь список публичных компаний, бизнес которых не столь всеобъемлющ, как у Microsoft, и сфокусирован именно на данных. В общем-то, пришлось подходить к вопросу нестрого, и зачислять в список не только тех, кто упоминается в отраслевых рейтингах, но и всех, кто указывает в числе видов деятельности скоринг, предиктивную аналитику, анализ данных, мониторинг инфраструктуры и т.п. Непубличные компании не включены, поэтому отсутствуют SAS Institute, Palantir, IPSoft, Digital Reasoning, а также и сотни перспективных стартапов. Кроме того, за бортом останутся компании, акции которых торгуются не в долларах.

В рейтинге, который приводится ниже, перечислены двадцать компаний, крупнейшие из которых - Splunk, DataDog, Equifax, Coupa Software и Wipro. Список отсортирован по рыночной капитализации, которая в сумме по всей двадцатке составила 255 миллиардов долларов. Два месяца назад аналогичный подсчёт давал лишь 215 миллиардов. Стоимость условного портфеля из компаний отрасли BigData среднего размера за два последних месяца выросла на 19%. По поводу того, куда именно надо включать каждую компанию - в BigData или в SaaS, или в облачные сервисы, можно, конечно, спорить. Наверняка, есть кандидаты, которые ещё точнее представляют именно индустрию больших данных. Так, например, можно сказать, что компания Fastly Inc. (№14 в рейтинге) - это провайдер облачных услуг (IaaS), и рост стоимости её акций на 162,8% характеризует не индустрию больших данных, а лишь близкую к ней. Но не будем на этом сразу застревать - посмотрим сперва, что происходит с теми, кто в рейтинге.

№	Тикер	Компания	Капитализация, ($B)	Стоимость акции	Среднее за 200 дней	Изменение стоимости (%)
1	SPLK	Splunk Inc.	33,9	217,3	161,84	34,26%
2	DDOG	Datadog, Inc.	26,9	94,3	59,26	59,18%
3	WIT	Wipro Limited	21,3	4,3	3,36	26,94%
4	COUP	Coupa Software, Inc.	20,9	315,9	201,46	56,83%
5	EFX	Equifax, Inc.	19,8	162,6	150,31	8,19%
6	ANET	Arista Networks, Inc.	17,9	235,1	215,48	9,12%
7	FICO	Fair Isaac Corproation	12,8	437,4	373,73	17,05%
8	CCC	Clarivate Plc	11,5	29,8	22,20	34,04%
9	HUBS	HubSpot, Inc.	11,4	237,8	183,06	29,90%
10	AYX	Alteryx, Inc.	11,1	178,7	135,70	31,66%
11	MDB	MongoDB, Inc.	10,8	217,7	177,66	22,56%
12	ZEN	Zendesk, Inc.	10,5	91,5	79,85	14,57%
13	AVLR	Avalara, Inc.	10,3	133,4	98,05	36,09%
14	FSLY	Fastly, Inc.	9,3	108,9	41,44	162,84%
15	ESTC	Elastic N.V.	7,8	94,7	73,18	29,46%
16	PLAN	Anaplan, Inc.	6,2	45,4	45,04	0,75%
17	SMAR	Smartsheet Inc.	5,4	47,3	48,51	-2,41%
18	APPN	Appian Corporation	3,7	53,0	48,26	9,73%
19	CLDR	Cloudera, Inc.	3,4	11,9	9,88	20,04%
20	NEWR	New Relic, Inc.	3,3	55,8	59,58	-6,39%

Первой в списке идёт Splunk, Inc. (SPLK), капитализация которой за прошедшие с момента нашей публикации про индустрию кибербезопасности два с половиной месяца подскочила с 24,8 до 33,9 миллиарда долларов. Splunk работает в сегменте анализа больших данных со специализацией в кибербезопасности, где за последние годы приобрела целый ряд активов. Быстрый рост именно её акций на фоне других компаний сферы инфобеза заставил меня полюбопытствовать, как магия "больших данных" действует на инвесторов. Посмотрим, как ведут себя бумаги в сравнении с биржевым индексом NASDAQ Composite, если вести отсчёт с февраля этого года, то есть с момента, когда большинство акций хайтека были на максимуме. Splunk торгуется на NASDAQ, и её котировки включены в индекс NASDAQ-100.

Диаграмма 1. Динамика акций Splunk Inc. (SPLK) с февраля 2020 в сравнении с NASDAQ

Как показывает диаграмма, индекс NASDAQ Composite выбрался из весеннего провала, вызванного коронавирусом. Акции Splunk проседали сильнее индекса, зато и выбирались из ямы быстрее, и уже превзошли февральские максимумы. Стоимость акций Splunk сегодня на 34% превышает 200-дневное среднее.

Кстати, Splunk отсутствует в рейтинге 50-ти "раздутых акций", составленных аналитиками Saxo Bank. Этот рейтинг был составлен по отношению экономической стоимости компании к выручке (EV/Revenue), и в число 50-ти самых "раздутых" попали компании, у которых это отношение превышает 10. В нашем рейтинге критерию "раздутости" удовлетворяют три четверти компании. Большие данные - это пока что, скорее, большие темпы роста, чем большая выручка. Однако каждый четвёртый участник рейтинга, в том числе и возглавляющий его Splunk, уже перешагнули начальный этап.

Компания Datadog, Inc. (DDOG), оказавшаяся на втором месте нашего списка с капитализацией 26,9 млрд долл., предоставляет SaaS-платформу для мониторинга и анализа облачной инфраструктуры. Datadog работает по модели SaaS и автоматизирует мониторинг инфраструктуры, работы приложений в облаке, собирает статистику и предоставляет менеджменту компаний аналитику реального времени. Не совсем понятно, про что это? Не огорчайтесь! Судя по интервью журналу Forbes Леонида Богуславского, раннего инвестора этой компании (через фонд RTP Ventures), и он не совсем уверен, что понимает. "Ну как бы мы все поняли, что она делает, но реально…", - ответил Богуславский журналисту Forbes, нахваливая члена своей команды, который разобрался. Зато услугами Datadog пользуются Samsung, Fox, Washington Post и Ferrari - и они знают, за что платят. Компания разместилась на NASDAQ в сентябре прошлого года по 40 долларов за акцию, а сейчас это уже 94 доллара.

Диаграмма 2. Динамика акций Datadog Inc. (DDOG) с февраля 2020 в сравнении с NASDAQ

Текущая цена акций Datadog превышает 200-дневное среднее сразу на 59%! График показывает, что в мае акции подорожали в полтора раза. Что случилось?

Одно из предлагавшихся объяснений состоит в том, что их скупали хедж-фонды. Акции Datadog в конце первого квартала присутствовали в 44 портфелях хедж-фондов и крупных инвесторов (с капиталом более 100 млн долл.). В прошлом году таких фондов было только 32, а значит, в первом квартале нынешнего года ещё 12 фондов включили Datadog в портфели. Крупные инвесторы открыли длинные позиции на 100-200 миллионов долларов. Со стороны фондов звучит такое объяснение, что все фирмы сейчас объявляют о цифровой трансформации и переносят бизнес в облака, но пока не умеют ими пользоваться. Поэтому востребованы мониторинг и аналитика работы облачных приложений. Datadog позволяет таким компаниям мониторить работу всего их стека технологий и сделать переход в облако менее болезненным. Получается, что вслед за Богуславским, только на восемь лет позже, инвесторы "как бы все поняли, что она делает", и сочли, что это очень нужно. В мае сигнал пошёл по рынку, и на акции набросились все остальные.

Похожим образом объясняется рывок стоимости акций Coupa Software (COUP), занимающей четвёртой место в рейтинге. Компания предоставляет облачный сервис, управляющий издержками бизнеса. В период пандемии это приобрело актуальность, к тому же компания успешно использует медиа для публикации исследований эффективности управления затратами в корпорациях, что способствует и росту узнаваемости её бренда более широкими кругами инвесторов. Стоимость акции сейчас на 56% превышает 200-дневное среднее, а с начала года она удвоилась.

Акции MongoDB Inc.(MDB) и Elastic N.V. (ESTC), которые я упомянул в самом начале обзора, тоже оторвались от NASDAQ и выросли в мае почти в полтора раза. Вот, для примера, динамика акций MongoDB.

Диаграмма 3. Динамика акций MongoDB Inc. (MDB) с февраля 2020 в сравнении с NASDAQ

Пандемия фактически послужила поводом для инвесторов включить в портфели компании, предоставляющие инструменты для работы с большими данными и облаками, потому что "как бы все поняли, что они делают" и согласились, что бизнес эти услуги оплатит. Без этих инструментов цифровая трансформация останется пустыми словами и будет сопровождаться сбоями в работе, простоями, потерями выручки.

При этом не только новые игроки, но и ветераны, нашедшие место на рынке больших данных, получают определённую фору.

Компания Equifax, Inc. (EFX), бюро кредитных историй (одно из трёх крупнейших в США) и аутсорсер HR-решений, предоставляет сегодня кредитный скоринг, моделирование портфеля, детектирование и предотвращение мошенничеств, менеджмент идентичности. Её капитализация - 19,8 млрд долл., стоимость акций на 8% превышает 200-дневное среднее. Компания торгуется на NYSE и включена в S&P 500. Конечно, по поводу "старых" компаний - а Equifax инкорпорирована в 1899 году - такого хайпа, как по поводу новичков, нет. Однако работа с большими данными определённо позитивно сказывается на динамике стоимости их акций.

Диаграмма 4. Динамика акций Equifax Inc. (EFX) с февраля 2020 в сравнении с NASDAQ

Сомневаетесь, что Equifax - это вообще про большие данные? Сперва от этого как-то не по себе - бюро кредитных историй и большие данные. С другой стороны, разве в эпоху четвёртой промышленной революции не все берут кредиты? Главный заёмщик - крупнейшая экономика мира, и её рынок больших данных превосходит любой другой на порядок. Только лишь объём студенческих долгов в США превышает 1,5 триллиона долларов - все текущие и будущие дейта-саентисты и дейта-инженеры, и их боссы, рисёч-директоры и программные архитекторы - все они по уши в долгах. Кредитные истории накопят миллиарды людей - так что бюро без данных не останется. Бумага выбралась из коронавирусной ямы с той же скоростью, что и NASDAQ Composite, не говоря уж об индексе S&P, куда она включена.

Лопнет или не лопнет?

В целом у 16-ти компаний из 20, включённых в таблицу, стоимость акции превышает 200-дневное среднее. При этом у 14 из них отношение EV/Revenue превышает 10, то есть в рейтинг “раздутых акций” заслуживают попасть практически все, кроме сто двадцатилетних тамплиеров, вроде Equifax. По поводу тех, у кого высокое отношение EV/Revenue и снижается стоимость акций, вопросов не возникает - инвесторы считают их незаслуженно дорогими и избавляются от них. Правда, таких в нашей таблице нет. По поводу дешевеющих с низким EV/Revenue, вопросы, конечно, есть, но обычно есть и объяснения. Примером могла служить Cloudera - её проблема заключалась в систематической убыточности. Однако в июне инвесторы сочли акции привлекательными, и они подорожали на 20%. Акции основной массы компаний из нашего рейтинга инвесторы скупают, невзирая на высокие мультипликаторы EV/Revenue. Надувается пузырь?

Консультант по применению аналитики данных в бизнесе, Билл Фрэнкс, в своей книге “Революция в аналитике” писал про пузырь больших данных: “Следствием ошибочных предположений безусловно станут крайне показательные неудачи с большими данными на рынке. Я уже вижу первые признаки таких провалов. Но, поскольку эти первоначальные неудачи поспособствуют взрыву раздутого пузыря нереалистичных ожиданий, они пойдут всем нам во благо”.

Вот только писал он эти правильные слова в 2013 году, когда Леонид Богуславский, возможно, ещё даже и не слышал про небольшой стартап Datadog, который потом принесёт ему миллиард. Если пузырь с тех пор и раздувался - его аккумулировали гиганты ИТ-рынка, оставляя небольшим и средним компаниям нишевые задачи. Мультипликаторы всех столпов индустрии - Apple, Amazon, Google и Microsoft - выглядят умеренными, так что даже составители списка “50 раздутых акций” оговариваются, что гигантам ничего не грозит. Опоры стоят прочно. Поэтому даже если инвесторы и поторопились хватать акции Datadog или Coupa Software, а потом однажды разочаруются, массовой паники на рынке это не создаст.

Поучительны результаты исследования IDC по сегменту программных платформ на базе искусственного интеллекта. Здесь среди значимых игроков фигурируют крупный единорог Palantir, а также индийская Wipro Limited. Остальные крупные игроки - тот же длинный список “больших парней”, которых мы упоминали раньше. Небольших игроков пока ещё много, поэтому на долю десятки лидеров приходится лишь 30% рынка. Однако с годами этот показатель быстро увеличивается. Консолидация рынка начинается, и если кто-то начнёт лопаться, его проглотят на лету. Спрос на услуги есть - о цифровой трансформации объявляют все, но мало кто знает, что делать дальше. Кстати, если осенью состоится IPO Palantir, предоставляющей анализ больших данных государству и крупным корпорациям, то компания сразу войдёт в пятёрку крупнейших в рейтинге. Сейчас её оценка составляет 20 миллиардов долларов.

Почему пузырь больших данных не лопнет? Семь лет назад Билл Фрэнкс в цитированной выше книжке писал по этому поводу: “Воздействие больших данных намного превзойдёт сегодняшние раздутые ожидания. Как пузырь доткомов не уничтожил потенциала интернета, так и пузырь больших данных не уничтожит их потенциала”.

Пока что он оказывается прав.

Источник: www.finam.ru

Комментарии: